中泰证券股份有限公司戴志锋,邓美君近期对农业银行进行研究并发布了研究报告《详解农业银行2022年报：资产质量稳中向好，助力净利润同比增长7.5%》，本报告对农业银行给出增持评级，当前股价为3.1元农业银行手机银行。
农业银行(601288)
投资要点
年报亮点： 1、 营收维持正增， 拨备反哺助力净利润提升； 在息差收窄、非息收入增速放缓的背景下 2022 年全年营收增速为 0.2%；公司资产质量整体平稳，拨备反哺利润，净利润实现 7.5%的同比增长，较三季度增幅扩大农业银行手机银行。 2、 4 季度信贷投放不弱，资负结构改善。 Q4 投放在前三季高增的情况下依然不弱，单季新增贷款 3995亿， 占全年新增投放的 15%，比去年同期投放量增长了 50%。 Q4 单季新增存款1962 亿， 在前三季高增的情况下依旧保持了正增， 环比+0.8%，占比较 3 季度提升 0.5 个百分点至 81.5%。 3、 资产质量稳中向好。 农业银行资产质量保持优异。
不良率环比下行 3bp 至 1.37%，不良净生成率保持低位， 单季年化不良净生成率 4季度下降 73bp 至-0.02%农业银行手机银行。 同时不良认定严格， 逾期占比不良 78.5%； 风险抵补基本保持稳定。
年报不足： 1、 Q4 净利息收入环比-4%，主要是受息差拖累农业银行手机银行。 单季年化息差 1.70%，环比下行 11bp。从资负端拆分看，息差收窄一方面有资产端收益率下行的影响、环比-9bp，同时负债端成本亦有提升、环比+4bp， 贷款定价下行，存款定期化延续。 2、 净非息收入同比-10%， 主要是由于其他非息拖累。 净手续费收入同比增1.2%、总体稳定， 其中托管业务增速亮眼、同比+12.4%。净其他非息收入同比-40%，主要是由于汇率波动导致外汇相关业务产生了较大的汇兑损失。
投资建议： 公司 2023E、 2024E PB 0.45X/0.41X； PE 4.09X/3.89X （国有银行 PB 0.51X/0.47X； PE 4.26X/3.99X）， 农业银行基本面总体稳健，估值便宜，股息率高，资负水平优异、盈利能力稳健，存量风险不断出清，资产质量稳健向好，建议积极关注农业银行手机银行。
注：根据公司年报及相关宏观数据，我们微调贷款收益率、手续费净收入、信用成本等假设，盈利预测微调至 2023E/2024E 营业收入 7059.5/7524.5（原值 7908.9/8598.9亿），净利润 2790.9/2970.1 亿（原值 2656.8/2774.7 亿）农业银行手机银行。
风险提示： 经济下滑超预期、公司经营不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司林英奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.82%，其预测2023年度归属净利润为盈利2545.97亿，根据现价换算的预测PE为4.49农业银行手机银行。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级6家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为3.86农业银行手机银行。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，农业银行（601288）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标4.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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